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对穆迪的选择性评级要有中国人自己的判断

来源:搜狐    发布时间:2017-10-19 16:00   关键词:评级

日前,穆迪在下调中国主权信用评级自Aa3至A1之后,又相继调整了13家中国金融机构和26家中国政府相关发行人的评级。这种不深度了解中国国情、基于“顺周期”的不恰当评级方法,不仅中国的舆论对穆迪的评级结果提出批评和质疑,国外许多媒体也纷纷发表文章,对穆迪下调中国主权信用评级表示难以理解。

我们注意到,穆迪之所以下调中国的主权信用评级,主要源于三个方面的理由:一是中国实体经济债务规模将快速增长;二是相关改革措施难见成效;三是地方债及企业债将增加政府或有债务。

实际上,穆迪依据的这三条理由与得出的结论之间的逻辑都有待商榷。从实体经济债务规模来看,中国的总体水平在国际上也就处于中游,更明显低于欧美发达国家。更重要的,中国实体经济债务主要是内债,而不是外债,债权主体也主要是金融机构。而中国金融机构的安全性总体较好,不会因为实体经济的债务以及可能出现的坏账产生系统性风险。更何况,这些年来,金融机构的盈利状况一直很好,消化不良贷款的能力很强,完全可以通过自身力量消化可能出现的不良贷款,并帮助实体经济改善负债结构。

从相关的改革措施来看,中国正在推动新一轮改革,而且是全方位推动,以确保经济体制改革持续向纵深推进。改革的主要目的,就是解决经济发展中存在的深层次问题,解决阻碍经济发展的各类矛盾。如国企改革,就提出了打破垄断、积极引进非国有资本、建立混合所有制的目标。自然,也对消化债务、优化债务结构、提高企业债务的安全性发挥了十分重要的作用。更重要的,中国正在强力推进的供给侧结构性改革,仅仅两年时间,就已经取得令世界瞩目的成效,钢铁、煤炭等行业产能过剩的矛盾,已经得到一定化解,且没有引发新的矛盾。所以,穆迪将改革措施难见成效作为下调中国主权信用评级的理由,是站不住脚的,是对中国国情、中国改革,特别是中国人的文化韧性了解不够、了解不深、了解不透的结果。

至于地方债及企业可能给政府带来的或有债务,也是没有全面了解中国地方债务以及企业债务状况的表现。一方面,中国的地方债务规模只有20万亿,仅相当于中国一年的财政收入,而地方能够分得的可用财力,也有债务总规模的近一半。与此同时,财政收入仍然保持一定速度的增长,足以消化地方债务;另一方面,所谓的企业债可能增加给政府的或有债务,也只是穆迪的想当然,中国的企业并没有那么多需要政府来承担的或有债务,更别说,随着中国资本市场的逐步扩大,来自于资本市场的资金也能有效消化一部分企业债务。

由此可见,穆迪用这些方面的理由来判断中国主权信用情况,并作出下调中国主权信用评级的实际操作,是不实事求是的,是有选择性的。殊不知,美国的债务状况远比中国复杂,不仅债务规模大、政府财政赤字水平高,而且GDP与金融资产相比,杠杆率极高,GDP18万亿美元,金融资产规模则高达200万亿美元,杠杆率达到了1:11,而中国只有1:3,且金融资产总规模只有30万亿美元,不到美国的1/6。更重要的,中国是美国的最大债权国,手持万亿美元美国国债,穆迪在下调中国主权信用评级的同时,却每年给美国最高信用评级,从道理上说不过去,完全是有选择的信用评级,而不是依据客观事实评级。

尤其值得注意的是,中国经济在经历了前几年的连续下行以后,也出现了止跌转稳的好迹象,去年的经济增长速度也回到全球第一的位置。更应关注的是,中国的经济增长是建立在经济结构调整、经济转型、经济增长方式转变、去产能和去杠杆的大背景下,消费对经济增长的贡献不断扩大,投资对经济增长的影响逐步减弱,出口正在逐步改善,经济增长的含金量在提升。自然,对消化债务、防范债务风险也会起到十分重要的作用。那么,为什么穆迪没有看到这些,而只看到中国的债务呢?

令人遗憾的是,国际信用评级的话语权掌握在欧美发达国家的手里,发展中国家和不发达国家受制于人,但我们必须有自己的判断。令人欣慰的是,随着中国国际化步伐的不断加快,了解中国的人越来越多,特别是改革转型让中国变得越来越成熟。所以,穆迪的评级下调,并没有引起市场的剧烈波动,相反,人民币还出现了持续走高的现象。在我们身边,能够看到刚需房的购买需求依然强劲。这也意味着。穆迪的评级并没有对中国经济、对市场构成实质性利空,而只是一个小小的插曲而已。倒是穆迪应当好好想想,对中国不切实际的评级、戴着有色眼镜的评级、有选择性的评级,会不会对评级机构自身的公信力产生负面影响,作为国际评级机构,是值得好好反思的。

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